除了加息多少，这些问题也很重要

　　英国前首相的减税计划引发的英国国债市场动荡仍然没有平息。如今，债券交易员正在为新的波动做准备，英国央行加息、债券出售和政府备受期待的中期预算计划将接连推出。

　　首先是周四的英国央行政策会议，这将是判断近期市场加息预期下降是过头还是不够的关键。英国央行正面临复杂的决策环境：英国通胀处于40年高位，经济衰退迫在眉睫，新总理里希·苏纳克（Rishi Sunak） 将重回紧缩财政政策。

　　在对英国央行的加息预期一度超过6%后，英国央行政策制定者的鸽派言论推动了利率走向的重新定价。该国借贷成本达到了20多年来的高位。政府计划也发生了巨大转变，从刺激通胀的宽松政策转向削减开支和提高税收的紧缩政策。

　　目前市场预计英国央行的基准利率将在5%以下达到峰值。根据与央行会议日期相关的掉期交易，周四英国央行加息的不确定性甚至越来越大。

　　荷兰国际银行和花旗等投行预计英国央行的加息幅度可能会更小，以进一步缓解英国债券的压力。

　　AXA Investment Managers的固定收益投资组合经理Mark Healy表示，此次英国央行会议对投资者来说将非常重要，不仅是加息50或75个基点的选择方面，还需关注其经济预期，这将透露该央行的前进方向。

　　此外，投资者也在密切关注英国央行在国债出售计划中增加长期国债的线索。英国央行的国债出售计划将于周二开始，这一过程被称为量化紧缩或QT。那些处于近期市场动荡中心的债券目前已被排除在外。

　　Legal & General Investment Management利率和通胀策略主管Chris Jeffery说：

　　“围绕QT计划的任何事情都非常重要。政策制定者称他们现在不会出售长期国债，但他们会提供时间表吗？市场对此非常谨慎。这是现在最大的摇摆因素。”

　　政府的预算计划也将影响英国央行的想法，据猜测，这可能会增加数十亿英镑的税收并削减开支，该计划被推迟至11月17日公布。

　　由于德国、法国和意大利的通胀快于预期，交易员重新评估欧洲央行转向鸽派的可能性，上周五全球债券再度遭到抛售，英国国债也难逃一劫，这表明市场情绪转变非常迅速。

　　英国债务管理办公室在未来几周内发行的债券，包括11月8日的银团债券发行，将更好地反映投资者的需求。DMO首席执行官罗伯特·斯泰曼（Robert Stheeman）警告称，在准备应对史上规模最大的债券净销售之际，市场环境“充满挑战”。

　　尽管如此，与9月底相比，30年期英国国债收益率仍下降了约150个基点，而隐含波动率指标也有所缓解，尽管仍然很高。英镑兑美元已从历史低点历史低点1.0350反弹至近1.16美元。

　　苏纳克不仅仅是在寻求填补公共财政的漏洞，他还希望重建市场信心。即使他推迟了本应在10月31日公布的财政声明，但市场仍然保持自他上任以来相对平静的状态。

　　LGIM的Jeffery表示：

　　“政府的换届重新带来了信誉。（英国央行）没有那么必要匆忙行事。”

　　英国央行本身也直言不讳地表示，市场押注太过了。英国央行最著名的鹰派人士曼恩（Catherine Mann）表示，市场定价过于激进，副行长布劳德本特（Ben Broadbent）警告称，市场预计的这种规模的紧缩将对经济造成损害。

　　这种论调可能会在周四得到呼应。美国银行表示，英国央行将同时下调经济增长和通胀预期。该行策略师在给客户的报告中写道：

　　“迷你预算的始作俑者们现在已经离场，市场可能松了一口气。但这不会提供一个长期的解决方案。英国经济和政治的断层很深。”