美国降息时点已成“雾里看花”，亚洲股、汇市场齐承压

　　随着市场定价预期美联储 2024 年降息幅度不足40个基点（BP），近期2年期美债收益率再度攀升至5%，这也导致亚洲股市、汇市齐齐承压，离岸人民币对美元再度跌至7.27附近，MSCI中国指数和沪深300指数也分别从5月20日的阶段高点回落了4%和2%。

　　值得一提的是，当前美国的降息时点已经成了“雾里看花”。渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对记者称，上个月美国经济数据整体低于预期，就业数据、CPI 和零售额均低于市场普遍预期。核心PCE目前位于3%以下，看起来将继续回落，虽然回落速度可能较为缓慢。然而，美联储5月会议记录却传递了相反信息，决策者对于美国经济状况足够疲软到可降息的程度，仍显着缺乏信心。鹰派会议记录与会后美联储主席鲍威尔的表态形成鲜明对比。

　　在这一背景下，亚洲货币贬值已成为决策部门更为关注的焦点，日本央行已出手干预汇市，印尼央行加息以稳定印尼盾汇率，人民币中间价亦显示出中国央行维稳的意图。就近期进入回调的中国股市，高盛首席中国策略师刘劲津表示，不会对离岸市场在短期内进一步巩固感到惊讶，因为投资者可能需要时间来消化最近的政策消息和市场涨幅。

　　美国降息预期大跌、时间成谜

　　本周最新公布的美国5月咨商会消费者信心指数102，大幅好于预期的96，4月前值上修到97.5。5月的消费者信心读数超出了媒体调查的所有经济学家的预估。这也导致市场开始担忧今年还能否降息。

　　事实上，4月的CPI和零售数据都呈现下降之势，在5月强劲数据公布前，4月的消费者信心指数实际上下降到97，低于经济学家预期的104，也低于3月的103.1。当时市场一度松了一口气，但后续的变化又不断挑拨市场神经。

　　例如，美国PMI数据出人意料的上升趋势逆转了消费者信心指数和ISM调查等疲软数据走弱的趋势；随后，5月24日公布的美联储会议纪要显示，虽然鲍威尔过去言论不少都提到货币政策下一步更大机会是降息，或维持目前利率更长一段时间，但纪要显示，多位官员提到愿意在必要时进一步收紧政策，并指出需要更长时间才能对通胀持续向2%回落有更大信心，美联储官员都指出对第一季的通胀数据表示失望。

　　尽管自会议以来的数据暂时证明了额外加息将是不必要的观点，但这暗示了一个鹰派的反应机制。

　　多位分析师表示，也许对疲软的数据持保留态度是值得的，因为最近疲软的大多是软数据，而硬数据，如劳动力市场，表现要好得多。换言之，数据可能夸大了经济的疲软程度。

　　罗伯逊对记者称，美联储 5 月会议记录彰显出决策者对于美国经济状况足够疲

　　软到可实施降息的程度，仍显着缺乏信心。由此引发两个至关重要的问题——通胀问题需要再取得多大进展，才能使公开市场委员会有足够信心实施降息？委员会内部有多少人仍认为或许应该再次加息？如果第二个问题的答案多于一两个人，那么第一个问题的答案，则是通胀回落幅度需更为显着，才能使降息再度为决策者所考虑。

　　因而本周五即将公布的核心PCE数据成为关键。多位外资机构经济学家此前对记者提及，租金在该指数中占比很大，主要问题是未来几个月租金何时会下跌以及会下跌多少。瑞银在预测中假设6月数据将大幅下降，之后保持稳定。若预测正确，即租金每月从约40BP降至30BP，这将为9月降息创造机会。在该机构看来，为何核心CPI高于疫情前的平均水平，基本上1个百分点来自租金，62BP来自非机票运输价格（其中几乎都来自汽车保险，占到59BP）。因此，观察到租金和保险价格的回落十分重要，但美联储更担心的是目前看不到租金下跌。