若美联储不采取行动 现金过剩带来的短期利率为零压力或持续到2022年

美国银行(42.55, 0.51, 1.21%)策略师认为，美国资金市场现金过剩的状况不太可能在短期内消除，除非当局采取行动扭转局势，否则短期利率势将面临下行压力并一直持续到明年。

他们预计对美联储逆回购协议的使用量将进一步上升。目前这项工具成了现金的理想(23.65, 0.83, 3.64%)栖身地，虽然收益率为零，但总比让人付钱存放现金的负收益率强。

从回购协议到国库券，其它货币市场工具的收益率因流动性过剩而大幅下降甚至变成负收益率。这反过来推动了对美联储逆回购协议的需求，使用量在周二增至4330亿美元的纪录第三高水平。

“美国短期资金市场现金充斥，近期内缓和的空间有限，”美国银行策略师Mark Cabana和Olivia Lima在客户报告中写道。“美联储释放的汹涌流动性会淹没短期收益率。”

短期流动性过剩原因有很多，包括美联储正在进行的资产购买计划，财政部因为债务上限即将恢复、以及向纳税人拨付疫情纾困资金而动用一般帐户资金，联邦政府向州和地方政府拨付救济资金等等，而监管限制措施促使银行把存款放入货币市场基金，加剧了这种过剩状况。

美国银行在周三客户报告中提到了遏制流动性过剩和缓解短期利率下行压力的选项。包括：

美联储可能调整管理利率--即逆回购利率和超额准备金利率（IOER）

美联储允许其投资组合中的国库券到期

美联储开始收缩资产购买计划

美国财政部在度过债务上限难关后，计划提高所持现金余额

若没有这些措施，他们预计对美联储逆回购的使用量将继续上升。据他们估算，美联储逆回购工具中新增的资金约四分之三是3月份以来产生的。Cabana和Lima预测，到本月底，使用量可能升至4750亿美元——超过2015年创下的纪录高位，到7月底将达到8000亿美元以上。