全球48次黑暗时刻！揭露财富流动五大真相

“人们有意愿借更多钱并花更多钱来偿还债务，这就是人性。”

中国人爱存钱的习惯正在逐渐改变。

去年央行发布的相关统计数据显示，我国金融机构各项人民币存款余额175.24万亿元，增速首次跌破9.0%。这10年来，居民部门存款增速从18%下滑至7%。

而随着网络消费和贷款的兴起，透支、提前消费、月光族等消费现象日益突出。

此外，很多家庭的财富也以房产、股票、理财产品、债券、基金等多种形式存在。

随着消费主义的兴起和各投资渠道的配置，大家手中可支配的现金流越来越少，工作也不再是提供财务来源的永动机。个人方面，怎样避免摆脱被债务支配的恐惧？经济层面，如何预判并应对危机的来临？达利欧的这本《债务危机》或许能给你答案。


《债务危机》
[美] 瑞·达利欧 著丨2019.3
中信出版集团
全球48次债务危机的启示
全球最大对冲基金，桥水创始人达利欧（Ray Dalio）曾经亲历多次经济危机，包括1966-1971年全球货币体系的坍塌、70年代的通胀泡沫、80年代拉美的通胀大萧条、日本“失去的十年”、2000年科技股泡沫破裂以及2008年美国次贷危机。

梳理过去100年全球发生过的48次债务危机，他得出了两个结论：
1、历史还会不断重演
2、只有少数国家成功躲过了债务危机。

他坦言，世界上的一切都在往复循环，每15年左右出现一次大型债务危机，很大程度上是不可避免的，但掌握规律后化解危机并不难。

同时达利欧指出，债务不一定带来危机。尤其对整个社会而言，信贷/ 债务增长过慢，同样会导致严重的经济问题，错失未来发展机会。

信贷同时创造购买力和债务，如果资源得到有效分配，贷款人和借款人都将从经济上获益。因此结果是好是坏，取决于信贷产生的结果和债务偿还情况。

达利欧称，“未来的债务危机和上一次有很大不同，可能不会是一次‘大爆炸’似的危机，而是慢慢显现、更紧缩的债务危机，但会带来更加严重的社会和国际层面的问题。”

一个游戏告诉你
债务危机是怎么产生的？

如果你了解《大富翁》这款游戏，你可以很容易的理解社会层面的信用周期是如何运行的。

游戏早期时，大家都有不少现金和一点点资产，接下来就是花钱买资产。随着游戏进行，各位玩家拿下越来越多的住宅和酒店，也就不得不支付更多的租金和各项杂费。

在这个过程中，有些玩家不得已要打着出售旗下物业来回收现金，所以起初是“资产为王”，后期则变成了“现金为王”。游戏里的顶尖玩家懂得在游戏的行进过程中如何在资产和现金动态配置中取得合理平衡。

设想一下，如果游戏中的银行能够实现存贷功能，又是怎样一番光景？

玩家可以借钱买资产，还能将钱存在银行里赚利息。玩家还可以依凭各自的信用买卖资产，互通有无（通过承诺晚些时候归还借款，并支付相应利息实现）。由此，负债所支撑的各项支出可以迅速增长，甚至数倍于实际存量货币。

如果这种势头没有得到有效控制，银行和贷款人都会逐步走向破产的深渊，经济也会因而收缩。随着这些扩张和收缩循环往复，债务危机也就具备了发生的条件。


08年次贷危机的启示：
家庭债务比例上升是危险信号
2001年到2007年，信贷标准降低了，所有收入群体的债务都大幅增加。美国家庭债务占家庭可支配收入的比例，从2000年的85%上升到120%左右。

随着抵押贷款操作的日益宽松，即使是非购房者也通过房屋净值贷款增加了债务。2005年，房屋净值贷款和套现再融资总额达到5000亿美元，比1998年增加了5倍，由此，美国整体债务已经超过了GDP的300%。


从时间维度上，达利欧将债务危机的表现分为两种：
一，短期债务周期，伴随小型的繁荣和衰退；
每6-10年，央行都可以用降息的方式将经济带出萧条，刺激周期重生。随着时间的推移，每个短周期的底部和顶部都伴随着比前一轮周期更多的经济活动和债务。


二，长期债务周期（包含多个短期债务周期），伴随大型的繁荣和萧条，且货币政策变得更为无效。比如21世纪初美国的繁荣和2008年的金融危机。

这时，偿债成本的上升速度要远快于偿债收入，央行利息将逐渐下调至降无可降，令债务扩张无法持续，严重的债务危机或萧条就会出现了。

大型债务危机可以分为五大阶段：周期早期、泡沫阶段、触顶、萧条、去杠杆及正常化。


1、周期早期
收入增长大于债务增长，这一阶段资产负债表很健康，企业、政府和银行都有足够的空间来应对。面对资本的流入，央行可以选择本币升值、降息或是增加外汇储备。

2、泡沫阶段
债务增速开始超过收入，这一阶段的经济增长愈发依赖融资，也就是、“钱生钱”，而非生产性收入。在泡沫时期，财富差距会扩大。这时，央行一般会降低利率，刺激经济增长，引发资产价格不断上涨。社会各界对经济的乐观预期增加，不良贷款和泡沫开始显现。

3、周期顶部
当市场的实际情况已经无法支撑更高估值时，就形成顶部。大多数情况的导火索是货币紧缩和利率上升。顶部之后，首先是资产价格下跌，而后是企业盈利下降，导致信用恶化，进一步限制了贷款活动。最后导致人们抛售资产，使得资产价格、居民收入和财富加速下行。

4、萧条阶段
轻度的经济衰退，可以通过降低利率来刺激经济活动。但在萧条时期（实际GDP下降超过3%），利率手段是失效的，基本接近于0%没有削减的空间。实体经济和金融市场都会受到重创而引发灾难。

5、恢复阶段
债务危机得到完美化解的结果，就是“漂亮去杠杆”，也就是在债务负担下降的同时，即在债务负担下降时，经济仍保持增长，而且通胀不出问题。要实现这一点，就要权衡使用四种途径——紧缩、印钱刺激经济、债务违约/重组、财富再分配。但这并不容易。

达利欧表示，目前世界三大储备货币（美元、欧元和日元）国家都接近长债务周期的终点。

而对于今年外资不断流入中国境内股债市场。达利欧表示，虽然中国资本市场仍需要发展，监管也需要完善，但从投资组合的角度而言，目前加码中国市场的时机已经成熟，外资也必须拥有中国敞口。

而中国与其他国家（地区）最大不同是，其政策协调性更强，货币、财政政策的协调推进更容易实现，这也能对经济产生更大的推动作用。例如目前中国扩大财政支出、减税降费、实施适度宽松的货币政策，这一决策过程更快。但在其它国家，这种协调就十分耗费时间，也需要处理更多冲突。

达利欧原则：
合理使用信贷有助于实现良好资产配置
当然，信贷本身并非洪水猛兽，它赋予企业和个人更多资金支持，是一件积极的事情，尤其是对整个社会而言，因为社会政策的制定者比个人更有控制能力。

由于信贷也为社会同时创造了购买力和债务，因此是好是坏，取决于信贷产生的结果和债务偿还情况。

对普通人来说，预测危机、避险抄底是很难的，但是我们能够通过当年顺利度过金融危机的投资者的视角，去了解世界百年债务周期呈现出的规律。这样，在平时的经济活动和财务管理上，我们可以保持节制和敬畏之心。

正如查理·芒格所说:“宏观是我们必须接受的，微观才是我们可以有所作为的。”（微.信.公.众.号.第.一.财.经.日.报）