市场利率与政策利率“倒挂” 央行为何增量续做MLF？

央行周二增量续做到期中期借贷便利（MLF），市场人士指出，目前银行体系流动性已处于较为充裕状态，但央行仍超量续做MLF，持续宽信用、稳增长，维持货币宽松环境的态度明显。

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月15日开展3，000亿元MLF操作（含对2月18日MLF到期的续做）和100亿元公开市场逆回购操作，操作利率分别为2.85%和2.10%。

银行体系流动性充裕，央行仍增量续做MLF

市场人士称，在去年底全面降息和今年1月MLF利率下调后，中端市场利率持续下行，当前代表性的1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已降至2.4%-2.5%区间，明显低于MLF利率水平。在市场利率与政策利率出现“倒挂”的情况下，商业银行更愿意通过同业存单从货币市场直接以较低成本融资，而通过MLF向央行融资需求下降。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，尽管当前市场利率在MLF利率下方运行，但着眼于“引导金融机构有力扩大贷款投放”，MLF小幅加量续做比较符合当前的货币政策取向。

华创证券固收首席分析师周冠南对财联社表示，当前银行间市场处于春节后资金回流的宽松阶段，央行放量续做MLF，体现出其维持货币宽松环境的政策态度。

货币政策短期可能进入观察期

市场人士表示，经历了1月降息后，货币政策短期可能处于观察期，进一步宽松的落地可能需要观察年后经济恢复的情况。春节假期居民消费仍然相对疲弱，地产数据也并未展现出回升的迹象，节后第一周数据尚未显示出需求开始启动。

光大金融行业首席分析师王一峰表示，货币政策进入观察期，预计降息会阶段性缓一缓，但窗口并未关闭。下阶段，信用投放“稳固性”是否能延续，仍需进一步观察，当前数据更多反映的是货币政策发力的早期阶段，后续“稳信用”需要持续的产业政策予以配合。当务之急仍是为稳定信贷投放创造适宜环境。现阶段货币政策基调较前期偏积极，降息窗口并未关闭，若后续信用投放不及预期，不排除3月份会有进一步降息的可能。

周冠南也表示，金融数据大幅超预期体现了宽信用正在逐步生效并进入验证期，是否需要继续采取降息操作，央行或等年初经济数据再做进一步判断。3月中旬后跨季时的操作和资金投放，是后续观察央行态度的重要窗口。

市场人士指出，央行2021年四季度货币政策执行报告强调，企业贷款利率已是改革开放四十多年来的最低水平。因本月MLF利率保持不动，预计本月1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）报价亦将大概率保持不变。